懵了！150万买私募股权损失10分还要收3万超额业绩报酬！百亿私募回应

摘要
【懵了！150万买私募股权损失10分还要收3万超额业绩报酬！近日，有投资者反映，他在2021年9月花了150万元购买了某百亿量化私募旗下的中证500指增产品，结果到今年4月底还亏了近10点，而最近他被告知要计提3万多个超额收益的业绩报酬，这让他有点难以接受。在这方面，私募股权机构回应说，两年前发行的老基金主要针对专业投资者和机构投资者，他们在基金合同中充分披露了风险，并要求双重记录。(中国基金报)

　　如果基金亏损，是否需要收取超额收益的业绩报酬？

　　最近，一些投资者报告说，他在2021年9月花了150万元购买了100亿元定量私募股权的中国证券交易所500指数增加产品。结果，他在今年4月底损失了近10分。最近，他被告知计提超额收入超过3万元的业绩报酬，这让他有点难以接受。在这方面，私募股权机构回应说，两年前发行的老基金主要针对专业投资者和机构投资者，他们在基金合同中充分披露了风险，并要求双重记录。

　　事实上，在2021年底和2022年初，托管人收到了窗口指导。随后的私募股权经理不得计提超额收入部分的业绩报酬，客户持有的份额不得处于亏损状态。一些私募股权人士表示，如果新产品按超额业绩报酬计提，他们将不会通过向协会备案。

　　然而，业内人士表示，根据超额收入计提绩效报酬的方式存在争议。特别是两年前，当量化产品如火如荼时，一些机构发行了这种计提产品。如何解决历史遗留下来的问题仍然是一个难题。

　　基金亏损还需要收取超额业绩报酬

　　私募回应:有充分的风险披露

　　最近，一位投资者告诉基金军，他在2021年9月以150万元认购的100亿元量化私募股权旗下的中证500指数增强产品，到今年4月底仍亏损近10点。然而，最近，私募股权机构给他发了一封电子邮件，要求提取超额收入超过3万元的业绩报酬，他认为这是非常不合理的。

　　“虽然我们在基金合同中约定了按超额收益提取业绩报酬的分享方式，但我对这种收费方式没有异议。但在过去的两年里，当私募股权下跌比指数更严重时，我们一直支持它们。然而，现在超额回来了，但基金仍处于亏损状态，他们急于提取超额业绩报酬，我们有点难以接受。”投资者说。

　　在这方面，基金军联系了100亿定量私募股权，其市场参与者表示，这应该是公司两年前发布的一系列产品，是指数增强基金根据超额收入计提绩效报酬，业绩报酬提取指的是中国证券交易所500指数。只有超过指数的超额收益才会有业绩报酬，这与基金的最终绝对收益无关。

　　“这种收费方式鼓励管理者创造超额价值，而不是筹集资金后平躺。即使他们什么都不做，只要市场上涨，他们也可以提取绩效报酬。当指数下跌时，这类基金的绝对收益可能为负，但会产生业绩报酬。另一方面，如果指数上涨，即使基金净值上涨，如果管理者不能做得比指数好，也不能收取业绩报酬。对投资者来说是公平合理的。市场参与者表示，许多专业投资者和机构投资者都有这一需求，因为他们不希望指数上涨，并被计提业绩报酬。

　　他还强调，超额计提将比绝对收益计提更复杂、更专业。”因此，我们只向专业投资者和机构投资者开放此类基金，要求投资者具有较高的风险承受能力。在签订合同时，将充分披露风险，并记录过程。”

　　他还提供了相关产品的基金合同，包括具体的风险披露，写道：作为投资者，我已经详细阅读并充分了解了基金合同中描述的绩效报酬提取方法和本特别说明，知道投资者在持有基金股份期间存在损失或投资本金损失，基金经理仍提取绩效报酬，了解固定时间提取绩效报酬可能减少持有人股份，并自愿承担上述绩效报酬计提方法造成的全部后果。

　　“我们要求客户手写抄录风险提示，并在合同中举了相关例子。市场参与者提供的合同还列出了“区间[中国证券交易所500]指数为负收益”时计提业绩报酬的情况。例如，在一定的绩效报酬计提范围内，中证500的区间收益率为-20%，扣除绩效报酬前的股份收益率为5%，与中证500相比的相对收益率为25%；扣除的业绩报酬比例(相对收益*业绩报酬计提比例)等于6.25%，因此扣除业绩报酬后的业绩报酬比例为-1.25%。

　　“这些产品都是老产品，我们已经一年半多没有筹集了，我们之前也做了非常充分的风险披露，要求它们是专业投资者，并进行双重记录。”市场参与者告诉基金军。

　　业绩报酬超额计提存在争议

　　存量老产品的问题需要解决

　　近年来，中国证券交易所500指数、沪深300指数、中国证券交易所1000指数等定量私募股权产品的指数增强策略相对较大，引起了市场的关注。许多投资者参与了对此类产品的投资。

　　据了解，指数增强策略的绩效报酬提取方法主要包括绝对收益和超额收益。后者在投资者亏损时可能会计提绩效报酬。

　　例如，中国证券交易所500指数在一定时间内下跌20%，投资者购买的指数同期下跌10%。根据以往的规定，私募股权经理可以提取10%的超额回报。然而，这对投资者来说更难接受。

　　排网财富合作伙伴项目负责人孙恩祥表示，超额提取是量化私募股权产品绩效报酬的一种特殊提取方式。这种方法有两面性：当标杆宽基指数明显上涨且产品盈利时，超额提取方式保护投资者利益，私募股权机构赚取超额利润更为合理；然而，当标杆宽基指数大幅下跌时，虽然产品超过指数，但仍处于亏损状态的计提无疑会对亏损的投资者造成“二次伤害”。“早在2021年9月量化私募高峰后，监管部门就进行了窗口指导，要求产品在盈利的情况下超额计提，即使产品在亏损状态下超过指数，客户也无法计提。“早在2021年9月量化私募高峰后，监管部门就进行了窗口指导，要求产品在盈利的情况下超额计提，即使产品在亏损状态下超过指数，客户也无法计提。这一举措提高了超额计提的合理性，极大地保护了投资者的权益。”

　　去年年初，一些媒体报道称，一些经纪托管人收到了监管窗口的指导，超额提款产品有了新的要求：随后的私募股权经理不能在客户不赚钱的情况下提取超额提款绩效报酬，提款完成后，客户持有的份额不能处于亏损状态。定量私募股权在备案新产品时，如果基金行业协会发现产品净值小于1元，则可以计提超额业绩报酬，并要求私募股权经理重新修改基金合同。

　　一位中型私募股权营销总监告诉基金君，去年上半年，协会出台了窗口指导，表示亏损产品不应计提超额业绩报酬。实际行动是，如果新产品按超额业绩报酬计提，则不会通过向协会备案。“但旧合同不会受到影响。我们早期的合同也是按超额收入计提的。当时是合同规定的，没有问题。”

　　一位证券公司托管人还表示，过去，一些定量私募股权按超额收益收取业绩报酬。当时市场好的时候，很多投资者都愿意按超额收益计提业绩报酬，因为贝塔不收费，但后来市场发生了变化。2021年9月以后，很多定量私募股权经理开始超额回撤，部分投资者买入高位。“但去年，监管部门提供了窗口指导，不能再按超额收入提取绩效报酬。未来，新备案的产品将按绝对收入收取绩效报酬。但旧产品并不受影响。”

　　业界对超额收益计提业绩报酬的方式仍存在争议。私募股权人士分析，特别是前两年定量私募股权特别热门、高点购买产品的投资者，如果当前产品仍在亏损，并按原合同执行，则提取超额收入的绩效报酬，但情感上难以接受。

　　孙恩祥认为，定量私募股权机构在发行基准宽基础指数定量指数增强产品时，主要是通过强大的投资研究体系创造超额回报，因此在绩效报酬中使用超额回报非常合理；如果产品性能与指数持平或低于指数，投资者最好直接购买成本较低的指数ETF，因此，赎回份额的绝对收益率为正，且大于绩效报酬的计提基准时计提报酬是一种合理的计提方式。

　　从内容上看，今年监管发布的171号文件无疑是在规范私募股权机构的合规运作，最终受益者是投资者。因此，在未来的行业发展中，我们应始终坚持投资者利益第一的核心理念，对投资者负责。

(文章来源:中国基金报)