如果美联储进入降息区间，富国基金曹璐迪： 金牛市将开始

　　嘉宾介绍：曹璐迪，富国基金经理

　　最近，黄金价格继续上涨。黄金的投资价值如何？短期黄金价格还有上涨空间吗？偏离国内外黄金价格趋势的原因是什么？普通投资者如何投资黄金？在这方面，富国基金曹露迪与您分享了精彩的观点。

　　曹璐迪说，最近黄金涨得很好，人民币计价的黄金涨得很好，美元计价的黄金走势相对平坦。虽然都是黄金，但是海外商品的黄金没有涨多少，国内商品的黄金因为计价货币的问题涨了多少。

　　它指出，上海黄金不仅受全球黄金价格的影响，而且受汇率的影响。分开看：一个是黄金价格本身，看看是否有可能继续上涨，另一个是从汇率的角度来看，它是否有可能继续上涨。从目前的时间点来看，上海金价短期上涨可能有点弱。目前，市场上投资黄金的方式有很多，包括实物黄金、黄金股票、上海金ETF链接等，第三是最方便的，也是业内人士投资黄金的一般选择。

　　以下是文字精华：

　　1、富国基金曹璐迪：人民币计价的黄金价格继续上涨

　　提问：黄金计价的方法有很多种，包括美元计价和人民币计价。黄金价格偏离最近两种计价方法的原因是什么？

　　曹璐迪：最近，黄金涨得很好，但具体来说，人民币计价的黄金涨得更好，美元计价的黄金走势相对平坦。虽然都是黄金，但海外商品黄金涨幅不大，国内商品黄金涨幅不大，因为货币计价问题。

　　最近国内黄金上涨的核心原因是人民币相对于美元贬值。我们常说，今年出国花人民币是一种非常不划算的行为，所以黄金也是如此。

　　其次，另一个很大的原因是黄金价格中包含的人民币汇率可能较低，也就是说，交易黄金的人可能对人民币汇率相对保守。

　　当然，不仅中国黄金最近涨价，日本黄金、澳大利亚黄金等以各自国家本币计价的黄金价格最近也涨得很好。

　　与美元相比，各国的汇率有一定的贬值预期。不仅人民币与美元相比贬值，而且各国的汇率与美元相比也在贬值。因此，这背后不是各国的经济问题，也不是中国的经济或汇率问题，而是因为美元最近走得太强了。

　　这背后是由强劲的美元造成的。为什么人们最近对美元如此乐观？核心是美国下半年通胀可能仍处于相对较高水平，美联储的声明仍然是鹰，所以无论从哪个角度来看，美元最近都很强劲，所以此时无论哪个国家的货币，与美元相比都呈现出一定的贬值。

　　与美元相比，人民币可能有贬值预期，但与其他国家相比，人民币相对升值，因此核心是人们对美国经济带来的美元的强烈预期持乐观态度。

　　2、富国基金曹璐迪：上海黄金价格短期上涨乏力

　　提问：什么是上海黄金？黄金还分地区吗？

　　曹璐迪：在过去，我们经常说伦敦黄金，英国是一个日落帝国。当时，英国是世界上最强大的国家，英镑和黄金有直接的定价。因为黄金是最古老的货币，也是最硬的货币，所有国家的货币在市场认可货币价值之前可能首先需要与黄金有一定的汇兑关系。

　　因此，一开始，伦敦黄金是市场上最受认可的东西，但随着中国经济的发展，中国是黄金市场需求最大的国家之一，供应也处于相对较高的地位。

　　在这样的市场环境下，中国的需求最高，供给也不低。中国应该在黄金价格上占主导地位。因此，我们推出了上海黄金作为伦敦黄金的基准。在一定程度上，我们应该争取一定的黄金定价权，这也将促进人民币国际化。

　　上海黄金是在中国购买的所有黄金的价格，可以称为上海黄金，背后是纯实物黄金。然而，它的定价不同于包括伦敦黄金在内的海外黄金。海外黄金以美元定价，上海黄金以人民币定价。你可能没听说过上海黄金，但当你去金店买珠宝时，价格叫上海黄金。

　　因此，当美元更有价值时，黄金就会下跌。但当美元信贷崩溃时，黄金价格就会上涨。

　　如何看美元是否值钱？货币是有利率的。如果钱存入银行，它本身就会产生利息。

　　我们最简单的方法之一就是看看美国的实际利率。如果它上升，这意味着美元将更有价值，黄金将在这个时候下跌。但当美元的实际利率下降时，这意味着美元不那么有价值，反映黄金是非常有价值的。所以简单地说，黄金与美国的实际利率呈负相关。

　　因此，只要美国加息，黄金很可能表现不佳，但去年美国加息，通货膨胀特别高，所以两者打架，黄金价格趋势相对稳定。

　　今年市场对黄金持乐观态度的核心原因是，美联储在今年年初的加息已经达到了很高的水平。我们可以预计，美联储将停止加息，并开始降息。一旦美联储进入降息范围，就是黄金牛市开始的时候了。

　　综上所述，黄金价格走势的核心在于三个因素:

　　首先是看当前的全球风险偏好。例如，当有战争或极端黑天鹅事件发酵时，黄金价格表现良好；

　　第二，看看美国或全球的通货膨胀水平。如果通货膨胀处于较高状态，对黄金有利；

　　第三，看看美国的实际利率，或者简单地看看美联储的加息和降息操作。当美联储加息时，最好不要触及黄金。当美联储降息或最高利率时，市场预计将开始降息，这可能是金牛市开始的时候。

　　提问：综合这三个因素，现在是上车上海金的好时机吗？

　　曹璐迪：上海黄金不仅受全球黄金价格的影响，而且受汇率的影响，所以让我们在这里分开看看。一个是黄金本身，看看是否有可能继续上涨，另一个是从汇率的角度来看，它是否有可能继续上涨。

　　我认为从目前的时间点来看，上海金价短期上涨可能有点弱。

　　首先是汇率。在人民币计价的黄金中，隐含的美元汇率已经达到7.6，远高于目前的实际汇率。我们可以看到，黄金计价中的汇率预期过于悲观。

　　我们对目前的人民币汇率有信心。一方面，国内经济的各种信号表明，经济已经触底反弹。另一方面，国内央行继续关注和维护人民币汇率的稳定性。我们对人民币后续相对美元的升值机会相对乐观。

　　套利机制的存在导致人民币计价的黄金不可能总是比美元计价的黄金更贵，除了汇率预期。

　　从黄金本身的角度来看，短期内也将面临一些挑战。核心原因是美国的通货膨胀仍然很高，8月份的通货膨胀略高于预期，这可能导致美联储开始推迟降息，从而破坏了近期黄金上涨的逻辑。

　　然而，从中长期来看，美联储不可能永远加息，美国债券的利率也达到了非常高的水平。一旦利率继续处于高水平，对经济的抑制也非常强劲。因此，当美联储决定加息和降息时，它不仅取决于通货膨胀，还取决于美国经济的情况。目前，美国经济确实有一定的韧性，但市场预计美国经济明年将在高利率下下下降。

　　明年，美联储不仅可能暂停加息，还可能进入降息渠道。回顾历史，从美联储决定暂停加息的那一天起，黄金价格将迅速上涨，直到美联储前两到三次降息，黄金价格将上涨。

　　因此，目前，我们需要在短期内对金价保持谨慎，但一旦中长期金价下跌，就有更好的配置机会。

　　3、富国基金曹璐迪：黄金ETF或投资黄金的首选

　　提问：能给大家盘点一下，主流投资黄金的方式有哪些？

　　曹璐迪：目前市场上投资黄金的方式有很多。第一种是去金店买黄金首饰，或者去银行买实物黄金放在家里。

　　第二种是黄金股。当黄金价格上涨时，一般黄金股也可能上涨。

　　第三种是去银行买纸黄金，但近两年纸黄金处于有限状态。

　　第四种最简单的方法是通过上海金ETF购买黄金。除纸黄金外，由于纸黄金目前受到限制，我们将盘点前三种投资黄金的方式：实物黄金、黄金股票和上海金ETF连接。这三种方法有什么区别？

　　第一个实物黄金，我认为如果你只是投资，想在手里拿一个实物黄金，享受那种感觉。或者你害怕一些更大的风险，想在手里拿一个硬通货，这次实物黄金是合适的。

　　但如果你只是想在短期内进行波段投资，实物黄金是不合适的。金店的黄金价格仍然相对昂贵。例如，上海金ETF的价格是460-470元/克，实物黄金的价格基本上是580-600元/克。

　　包括品牌溢价、加工费等。如果只是投资，实物黄金是不划算的。即使是金条，实物黄金基本上每克都要涨价10元左右。而以后卖实物黄金的时候，可能要折价卖，可能要交检测费等等。

　　当然，实物黄金的一个好处是可以作为珠宝佩戴，这是金条、上海金ETF、黄金股等都做不到的。

　　除了实物黄金，投资黄金股会更好吗？黄金股的定价会更复杂，不一定完全与黄金价格挂钩。

　　当黄金价格上涨时，黄金股不一定会上涨，这与a股市场和公司基本面有关。例如，从2022年8月到2023年2月，虽然黄金价格上涨了7%，但黄金股并没有上涨太多，因此黄金股的价格走势可能与黄金价格不完全相关。例如，最近市场情绪不好。虽然上海黄金价格上涨，但黄金股不一定会上涨。

　　例如，考虑到美联储加息、汇率因素等，结论是上海黄金可以上涨，然后你去买黄金股票，你会发现你分析的上海黄金已经上涨，但买黄金股票不上涨，也可能下跌。如果你对黄金公司的基本面没有太多的研究，不建议你这样投资黄金。第三个是最方便的，也是我们业内人士投资黄金会选择的，就是买上海金ETF链接。