如何看待近期北上资金净流出？

　　自2014年沪港通开通以来，2016年深港通开通以来，北水不断涌入a股，成为市场的“风向标”。但自8月份以来，北行资金净流出822亿元(数据来源:wind，截至20230828年)，在印花税减半的重大好处下，继续“反水”。那么如何看待这种行为是风险还是机会呢？

　　一、北上“大反水”月，

　　a股后市表现如何？

　　在北上资金大幅净流出的时期，往往是A股的阶段性低点

　　自2019年以来，北行资本净流出超过300亿元的月份有5个，包括2019年5月、2020年3月、2020年9月、2022年3月和2022年10月。此后，市场将迎来不同程度的反弹：据统计，万德全A的涨跌中位数分别为下个月和三个月的3.37%、8.35%。

　　“聪明”的北上资金真的有选择时间的能力吗？

　　根据行业维度统计，上述五项北行资本净流入与下一个月和三个月的业绩呈负相关，即北行资本净销售较多的行业后续业绩较好。因此，跟随北行资本交易并不是一个明智的选择。

　　作为北上资金的“真爱”，食品饮料被抛弃是布局好时机的好时机

　　据统计，食品饮料是北行资金持仓的“心爱”，其持股市值占13.32%，由于“长坡厚雪”，一直受到北行资金的青睐。但值得注意的是，在五轮北行资金大幅离场的月份，食品饮料在净流出中排名第一，行业涨幅在接下来的一三个月内为正。

　　二、北上资金大幅净流出后，何时回到净流入？

　　自2019年以来，自下个月以来的五轮资本净流出转变为净流入

　　重新流入的主要原因是国内基本面预期、海外美联储货币周期或a股对外开放程度的改变。然而，北上大幅净买入的行业与之前大幅净卖出的行业并不完全一致。例如，2022年3月，北上基金在增加电力设备的同时大幅减持食品和饮料。第二季度末，电力设备取代消费，成为北上头寸的前1名。

　　三、北上资金大幅净流出与汇率、美债的关系

　　当北行资金大幅流出时，往往伴随着人民币的阶段性大幅贬值

　　从历史上看，北行资本流动与人民币汇率密切相关。其背后的逻辑是：一方面，中国股票以人民币计价，汇率的收益和损失是外商投资a股回报的重要组成部分。因此，人民币贬值预计将促使北行资本倾向于减少a股的配置。另一方面，北行资金对a股的配置和人民币汇率受到中国经济基本面预期的影响。自8月份以来，在经济悲观预期下，北行资金大幅流出。