“深秋爱情”？23年前3/4的复盘和后1/4的前瞻

　　瞬间是秋天。几个月前，它还写着“五月榴花照亮眼睛”。现在，巨大饱满的石榴果被摘下枝头，成为中秋节家庭中最常见的水果。

　　时光飞逝。回顾过去，2023年的投资并没有因为过去一年的震荡而变得更好。该指数在箱体运动中亏损。长坂坡3300点一役后，市场似乎更加“混乱”。

　　“转折点年”，当我以为峰回路转，却站在“爱与痛的边缘”时，心的味道就更糟了；当我以为大幕开了，却陷入了“平台期的踱步”时，我的脚步更是跌跌撞撞…

　　回顾23年的前三分之四，我们在a股市场经历了什么？在最后四分之一，我们将迎来什么？“让我倚在深秋，回忆我心中失去的爱”。小编会带你去抚摸它~

　　01 前3/4复盘：跌跌撞撞有一些错觉

　　让我们对年度前3/4做一些简单的复盘。

　　在现实和预期的反复拉动中，在政策的克制和努力之间，前三季度的a股经历了来回波折和更长时间的挫折，后视镜可以人工分为四个阶段。

　　第一阶段是从年初到春节前的“强预期、强现实”。

　　春节前，随着疫情防控优化措施的实施和房地产政策的“三箭齐发”，投资者对经济复苏的预期较高，期间公布的经济数据也较强。在“强预期、强现实”的市场下，市场普遍上涨。

　　第二阶段是春节后至4月底的“强预期、弱现实”。

　　春节过后，一些投资者开始担心复苏的可持续性。此前非常乐观的经济预期在现阶段略有修正，但总体而言，投资者对经济复苏的预期仍然很强。从实际经济数据来看，这一阶段的经济数据喜忧参半。在“强预期、弱现实”的背景下，上证指数的走势也相对曲折。

　　第三阶段是从4月底到7月中旬的“弱预期、弱现实”。

　　全国人大、中央银行货币政策第一季度例会和4月政治局会议对经济乐观，政策集中，使投资者对政策刺激的预期逐渐失败，叠加经济数据低于投资者预期，市场开始进入“弱预期、弱现实”状态，上证综合指数在此期间表现疲软，行业普遍下跌。

　　第四阶段是7月下旬至今的“强政策弱现实”。

　　面对疲软的现实，7月底，政治局会议设置了超出预期的基调，提出“活跃资本市场”，吹响了这一轮政策底部的号角。自8月底以来，从活跃资本市场的重大政策“四箭”到房地产政策优化的“组合拳”实施，政策底部逐渐巩固。

　　与此同时，经济的底部黎明开始出现，8月份财新PMI恢复扩张范围，8月份社会金融、固定资产投资、社会零等经济金融数据有所改善。然而，在人民币汇率持续压力等复杂背景下，外国投资加速流出，信心仍然不足。

　　转眼间就到了现在。站在前三分之四的拐角处，等待市场底部的到来，似乎已经成为市场上人们对今年最后一季度的共识和期待。

　　02 前3/4→后1/4：上一季度的共识

　　政策底部已经是明牌，但是大家都在寻找的市场底部，又在哪里呢？

　　在过去的一个月里，我相信你有一些感觉。五个交易日往往保持“涨、跌、跌”甚至“涨、跌、跌”的类似节奏。突然的上涨给了人们希望，同时又让人们跌入深渊。

　　为什么市场仍未能摆脱底部的低迷？缺少什么？小编在不断观察和思考。

　　也许缺少的是点火资金。

　　定价的逆转和交易热情的点燃需要增量资金来推动，而“股市”是当前市场面临的主要矛盾。

　　在前期持续低迷的市场形势下，一些投资者受到线性思维的影响，用脚投票告别“悲伤之地”；一些投资者等待观望，入场资金不断减少，地量见地价..

　　事实上，在a股之前的类似阶段，市场很可能充满了困难和混乱。现阶段基本面发出的改善信号相对有限，增量资金犹豫不决，风险偏好强弱，涨跌甚至取决于新闻风。

　　也许第二种是比黄金更昂贵的信心。

　　坦白说，短期内没有办法用几句话来解释这种信心的低点。目前的外部环境似乎存在风险，但市场预期已经足够低。特别是，经济、政策和市场情绪的三重预期处于谷底，低水平杀戮的风险有限。过去，随着销售市场的逐渐枯竭，市场情绪的逆转也将迫在眉睫。

　　那么，站在当下，我们如何才能有比黄金更昂贵的信心呢？事实上，我们可以保持信心，等待一个反转的机会，无论是从政策的真诚和决心、底部的历史经验、周期的客观规律，还是经济和市场的内生韧性。

　　在某个时刻，信心和资本的双重影响可能会给最终的逆转带来机会，也许这就是市场所说的“深秋的爱”。

　　03 后1/4前瞻：深秋爱情？！

　　A股的爱情真的会在深秋到来吗？这首歌唱道：“太美的承诺总是太年轻”。小编对今年四分之一的美好期望做了一些分析

　　①从股市规律的角度看

　　客观来说，目前市场正处于政策定价量变-质变的过程中，大方向比较明确，没有什么可阻挡的，这是市场的共识。

　　然而，在逐步确认“政策底部”的过程中，游戏往往使市场“最后一次下跌”，过去发现“最后一次下跌”的持续时间约为20-30个交易日。

　　如果以7月24日政治局会议为政策底部的信号，事实上，在深秋之前，基本上已经满足了这一轮政策底部-市场底部间隔和“最后一次下跌”的持续时间。

　　仔细观察，三年的第三季度市场与目前相似，即2012年第三季度、2015年第三季度和2018年第三季度，都经历了从政策底部到市场底部的过程，并在第四季度出现了转机。

　　从日历效应的历史复盘结果来看，a股市场一般在历年第三季度较差，第四季度相对较好。从胜率的角度来看，从历史第三季度到第四季度的市场比较来看，第四季度大部分指数上涨的概率将明显高于第三季度。

(来源:安信证券)

　　②从事件驱动的角度看

　　深秋之后也是会议和政策的密集时期，事件的驱动力可能会进一步增强。许多重要会议将于第四季度开幕，稳定增长的政策预期将继续上升。

　　第二十届三中全会、中央经济工作会议等重大会议将于第四季度召开，可能涉及风险防范、科技创新、稳定增长、鼓励房地产需求等政策的出台和实施。政策预期的上升将提振市场情绪。（资料来源：招商证券）

　　从历史经验来看，重要会议提振了a股市场。例如，自12年中央经济工作会议结束以来，上证综合指数上证综合指数的概率超过64%。（资料来源：华金证券）

　　③从经济信号时点来看

　　目前，8月份国内一些宏观数据有所改善：官方制造业PMI连续第三个月复苏；价格数据复苏，CPI从负到正，PPI结束了连续四个月的环比下降；新的社会金融和信贷进入修复渠道；工业增加值和社会零指标超过市场预期。

　　虽然基本面的黎明已经开始出现，但我们仍在等待更确定和可持续的经济积极信号，这就是为什么市场不能立即逆转牛市。深秋，随着9月份经济数据的公布，预计经济复苏趋势将得到验证，加强市场信心。

　　④从人民币季节性升值和外资流入来看

　　从历史上看，由于年底结算和销售外汇以及年底召开的重磅经济会议，经济稳定增长预期升温的多种因素产生了共鸣。从10月左右到次年春节，人民币升值的可能性显著升温，这也可能导致外国投资回报。今年深秋，美国国内经济复苏越来越接近降息，预计人民币贬值压力可能会缓解，外国投资压力可能会减轻。

　　爱在深秋，应该值得期待。

　　话说回来，如果没有良好的心态，恐怕很难坚持牛市真正回归的那一天，直到牛市真正回归。

　　深入分析，虽然很难准确预测市场何时能完全走出来，但可以肯定的是，它已经下跌了近两年，许多资产甚至已经下跌了三年，这已经是一个低价的筹码。

　　不管你是否相信，在熊市之后，牛市肯定会到来。在目前的底部，“卖飞”或“踩空”可能比担心“陷阱”更焦虑。

　　也许对于目前的a股来说，投资者当前选择的关键在于他们害怕的是可能的有限损失，或者当大水平的机会展开时，它与你无关。

　　最后，祝你中秋节和国庆节快乐。愿你收获金秋的果实，愿你绽放盛世的笑容~

　　(文章来源:华夏基金)