债券市场继续调整还能买债券基金吗？

　　近年来，债券基金逐渐成为居民资产配置的重要组成部分。根据wind数据，截至2023年第二季度末，中长期纯债务基金管理规模已超过5万亿元，短期债务基金规模已超过9200亿元，创历史新高。

　　数据来源：Wind，截至2023年6月30日

　　然而，随着近期房地产优惠政策的不断出台，十年期国债收益率持续上升，债券市场呈现出震荡调整的局面。这让许多投资者担心：调整会继续吗？债券基金还能持有很长时间吗？

　　事实上，肯定会有这样的担忧，但不要太恐慌。因为从长期资产配置的角度来看，债券基金在投资组合中仍然起着“压舱石”的作用。

　　“压舱石”不受市场风格影响，债券市场调整，或迎来布局的好时机

　　自今年8月以来，MLF超出预期的降息引发了一系列政策措施的迅速实施。在资金边际收敛、房地产政策努力、疫情防控政策边际放松等因素的共鸣下，市场情绪转换带来了债券市场利率的快速调整，进而导致商品基础和金融管理被抛售，形成负面反馈。

　　虽然超出预期的政策或资本紧张会影响投资者的风险偏好，导致债券市场波动，但从中长期来看，债券市场的趋势仍取决于基本面。

　　从短期来看，经济疲软的复苏模式尚未改变，长期利率可能达到调整空间上限的位置，然后叠加大幅上升的动能或有限。

　　从中期来看，通过近年来纯债券相关指数的收益趋势，我们会发现短期下跌后可能会开始缓慢上升。从修复时间来看，以短期债券基金指数为例。市场波动后，可能会有相应的长期连续上涨期，净值也会逐渐修复。

　　从长远来看，基本面U底逐渐得到验证，国内经济改善取得初步成果，外贸和消费增长缓慢增长，经济内部修复势头增强，货币继续相对宽松的环境。特别是在今年第四季度，债券收益率可能会调整到相对合适的分配水平，无论是绝对收益率水平还是相对信用利差。债券基金可能会有更好的布局点。

　　债券资产的长期配置价值

　　债券的长期配置价值不能因短期波动而被否认。

　　在延长时间方面，中国债券市场是一个繁荣周期较长的市场，总体趋势正在上升。与股市一样，债券市场也有短期波动。自2008年以来，共有7轮大幅回调，中长期纯债券基金指数最大回落超过-3%。但在下跌后，它通常会迎来一个长期的冲击修复市场。

　　数据来源：Wind,日期范围为2003/12/31-2023/01/06。指数过去的表现并不意味着未来，指数损益也不意味着投资者实际上可以获得损益。中国证券市场成立时间短，上述展示不作为任何投资建议。

　　正如格雷厄姆所说，“无论投资者有多极端，无论股市有多好，你都必须持有至少25%的债券或固定收益资产，并永远给自己留下空间。”作为一种以固定票息收益为基础的债券资产，它可以帮助我们分散风险，抵御波动。

　　在债券市场调整中，封闭式基金的业绩会更好

　　债券基金家族成员众多，各品种的收益和风险各不相同。在市场冲击和债券市场频繁调整的背景下，哪种债务基础可以更“强”？

　　从过去10年的客观产品属性和历史数据来看，答案是关闭基金在债券市场调整中的表现可能更好，长期持有的胜率可能更高。

　　封闭式操作使杠杆空间更大

　　与普通开放式债券基金相比，封闭式债券基金具有更大的杠杆作用空间。例如，普通开放式债券基础的杠杆率一般不超过140%，但封闭期债券基础的杠杆率可高达200%。投资经理有更高的灵活性来提高回报，因此投资者可以获得更多的额外利差回报。

　　封闭式运营减少了流动冲击，收入相对稳定

　　通常，封闭式操作可以减少频繁认购和赎回的流动性影响，并保持基金规模的相对稳定。同时，对于管理者来说，这也有利于提高投资策略的长期稳定性和一致性，有助于选择具有成本效益的投资优惠券，从而提高投资稳定性。

　　封闭式操作，长期持有胜率较高

　　根据过去15年的数据，任何时候持有中长期纯债券基金指数超过1年，正收益概率达到88%；持有2年以上，正收益概率可达97%；持有3年以上正收益的概率可达100%。同样，在任何时候持有超过2年的短期纯债基金，正收益概率也可以达到100%。因此，短期纯债务基金和中长期纯债务基金持有时间越长，正收益概率越高，累计收益率越高。

　　持有中长期纯债券基金指数不同市场的收益